На этой неделе криптовалютный рынок получил мощный макроэкономический импульс, который заставил многих инвесторов пересмотреть свои ожидания. Минфин США принял решение увеличить максимальный объем выкупа старых долгосрочных гособлигаций с $2 млрд до $4 млрд за операцию. На первый взгляд это техническая мера, но на самом деле она стала триггером для роста не только облигаций, но и криптовалют. Почему так произошло и что это значит для рынка, разбираю подробно.
Почему выкуп гособлигаций влияет на криптовалюты
Когда государство выкупает длинные облигации, оно фактически поддерживает их цену, а значит, снижает доходности по ним. Это важно, потому что доходности длинного госдолга влияют на стоимость кредитов, ипотеки и корпоративных займов. Проще говоря, длинные деньги становятся дешевле, а финансовые условия в экономике, мягче. При этом ФРС не меняет процентную ставку, но рынок получает сигнал о том, что деньги дешевле, чем казалось раньше.
Для криптовалют, которые традиционно считаются высокорискованными активами, это означает, что капитал начинает искать более доходные и в то же время более рискованные инструменты. Так что рост биткоина и эфириума после этого решения не был случайностью. Я называю это косвенным печатным станком: Минфин не печатает новые деньги напрямую, но забирает с рынка процентный риск, который раньше ложился на плечи инвесторов. В результате капитал перетекает в активы, которые могут дать более высокую доходность, включая криптовалюты.
Это не первый случай, когда фискальная политика начинает доминировать над монетарной, но в этот раз эффект оказался особенно заметным. Причем важно понимать, что речь идет не о разовой акции, а о смене подхода: Минфин фактически взял на себя часть работы по смягчению финансовых условий, которую раньше выполняла ФРС.
Глава ФРС Кевин Уорш недавно заявил, что рынки должны играть по мячу, а не смотреть на судью, имея в виду, что доходности должны регулировать стоимость денег. Но теперь в тот самый сегмент рынка, который раньше ужесточал финансовые условия, заходит Минфин. Это создает напряжение между двумя институтами: ФРС стремится сохранить контроль над ставками, а Минфин фактически начинает подталкивать экономику к более мягким условиям.
Если такая тенденция сохранится, это может привести к тому, что структура госдолга начнет смещаться в пользу коротких бумаг. Почему это важно? Потому что при снижении ставок ФРС короткий долг будет дешевле рефинансировать, а процентные расходы бюджета начнут расти медленнее. При госдолге свыше $40 трлн это может стать ключевым фактором стабильности.
Но вернемся к криптовалютам. Технически биткоин уже вернулся выше 50- и 200-дневных скользящих средних, что для многих трейдеров стало сигналом к покупке. Однако я бы пока не спешил называть это началом бычьего рынка. На мой взгляд, настоящий бычий рынок начнется только тогда, когда биткоин закрепится в диапазоне $85, 90 тыс. Пока этого не произошло, рынок остается в зоне неопределенности. Почему такой осторожный подход? Потому что за последние годы криптовалюты не раз показывали ложные пробои, после которых следовали резкие откаты. Да, макросреда действительно улучшается, но это не гарантирует устойчивого роста.
Особенно интересно выглядит эфириум. Притоки в спотовые ETH-ETF оказались очень сильными, учитывая, что рынок эфириума значительно меньше рынка биткоина. Это означает, что даже небольшое изменение в ликвидности может вызвать более резкую реакцию цены. Если биткоин реагирует на макроэкономические новости вяло, то эфириум начинает расти быстрее. Это важно для инвесторов, которые ищут более динамичные активы. Но здесь же кроется и риск: если ликвидность снова уйдет, эфириум может упасть сильнее, чем биткоин.
Что касается моей стратегии, то я не меняю ее ради одной зеленой свечи. Чем ниже падал рынок, тем больше риска я добавлял в портфель. Сейчас я не гонюсь за краткосрочными движениями, а смотрю на более глобальные факторы. Биткоин все еще сильно ниже исторического максимума, а макросреда только начинает разворачиваться в сторону ликвидности. Это значит, что у криптовалют есть потенциал для роста, но нужно быть готовым к волатильности.
До президентских выборов в США Минфин уже показал, что не готов терпеть высокие доходности. Это значит, что мы можем увидеть еще несколько шагов по поддержке рынка, даже если ФРС не будет менять ставку. Однако здесь есть и обратная сторона: любой шаг в сторону смягчения финансовых условий может спровоцировать инфляционный шок, особенно если учитывать геополитическую напряженность вокруг Ормуза и рост цен на нефть. Так что риски остаются высокими, и инвесторы должны быть к этому готовы.
На мой взгляд, самое важное условие для устойчивого роста криптовалют сейчас, это стабильность в макросреде. Если Минфин продолжит поддерживать длинный конец кривой доходности, а ФРС не будет слишком жестко реагировать на инфляцию, то у биткоина и эфириума есть шанс на новый ралли. Но если инфляция снова выйдет из-под контроля, то все эти макроэкономические меры могут оказаться недостаточными. Поэтому я бы следил за двумя вещами: за тем, как будет меняться структура госдолга, и за динамикой цен на нефть. Если оба этих фактора останутся в приемлемом диапазоне, то криптовалюты могут показать хорошую динамику до конца года.
Для тех, кто только начинает интересоваться криптовалютами, я бы посоветовал не спешить с крупными вложениями. Рынок все еще очень волатилен, и даже после такого сильного импульса от Минфина США нет гарантий, что рост будет устойчивым. Лучше подождать, пока биткоин закрепится выше $85 тыс, и только потом рассматривать возможность увеличения позиции. Если же вы уже в рынке, то текущий момент, хорошая возможность для перебалансировки портфеля, но не стоит забывать о рисках.
